És imminent una inversió de tendència per a l'oli de palma?
A finals de juliol, l'augment de les existències d'oli de palma de Malàisia va quedar per sota de les expectatives, la qual cosa va provocar una ruptura significativa i un augment dels preus de l'oli de palma tant a nivell nacional com internacional. Durant aquest període, el continuat debilitament del ringgit de Malàisia i les expectatives d'una retallada de tipus de la Fed també van donar suport als preus de l'oli de palma. El principal contracte d'oli de palma a la Borsa de Mercaderies de Dalian (DCE) va assolir un màxim de 9.736 iuans/tona, mentre que el contracte principal dels derivats de Bursa Malàisia (BMD) va arribar a un màxim de 4.613 ringgits/tona. No obstant això, els rumors del mercat que el govern dels EUA aprovaria sol·licituds d'exempció per a algunes petites refineries van provocar la caiguda dels preus de l'oli de soja dels EUA, arrossegant els preus de l'oli de palma tant a nivell nacional com internacional. El mercat de l'oli de palma experimentarà una inversió de tendència en un futur proper?
Múltiples factors fan que els preus nacionals i internacionals de l'oli de palma augmentin i després es redueixin
Des de mitjan-a-finals de juliol fins a principis d'agost, el contracte principal d'oli de palma BMD va fluctuar entre 4.160 i 4.270 ringgits/tona, mentre que el contracte principal d'oli de palma DCE es va comerciar entre 8.800 i 9.100 iuans/tona. No obstant això, l'11 d'agost, el MPOB va publicar l'informe de demanda i oferta d'oli de palma de Malàisia de juliol, que mostrava que el creixement de les existències a finals de juliol era inferior al previst. Això va provocar un esclat i un augment significatiu dels preus de l'oli de palma tant a nivell nacional com internacional.
*Figura 1: preus de tancament dels contractes principals de l'oli de soja DCE, l'oli de palma DCE, l'oli de colza ZCE i el petroli cru NYMEX (iuans/tona, USD/barril)*
Font de dades: Wind, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
A més, algunes plantacions van informar que la producció d'oli de palma d'Indonèsia al juliol es va mantenir estable en comparació amb el juny, i no va mostrar cap augment significatiu de mes-a-mes. El 15 d'agost, el president d'Indonèsia va anunciar que s'havien confiscat 3,1 milions d'hectàrees de plantacions il·legals de palmera, amb un total de 5 milions d'hectàrees en revisió. Les preocupacions del mercat per possibles interrupcions en el subministrament d'oli de palma d'Indonèsia van portar el contracte principal d'oli de palma DCE a un màxim de 9.736 iuans/tona i el principal contracte d'oli de palma BMD a 4.613 ringgits/tona.
Durant aquest període, el continuat debilitament del ringgit i les expectatives d'una retallada de tipus de la Fed també van donar suport als preus de l'oli de palma. No obstant això, el 19 d'agost, els rumors del mercat que el govern dels EUA aprovaria sol·licituds d'exempció per a algunes petites refineries van provocar la caiguda dels preus de l'oli de soja dels EUA, arrossegant els preus de l'oli de palma tant a nivell nacional com internacional.
Ringgit mostra la tendència de la depreciació; S'espera una retallada de tipus de la Fed al setembre
El 9 de juliol, el banc central de Malàisia va retallar els tipus d'interès en 25 punts bàsics, reduint el tipus de política a un dia del 3% al 2,75%. Des de principis de juliol, aquesta retallada de tipus ha pressionat a la baixa el ringgit. Malàisia és un país-que depèn del comerç, i la desacceleració del comerç econòmic mundial ha afectat les seves exportacions.
A més, els aranzels dels EUA a Malàisia han afectat indústries clau com l'oli de palma. Amb la disminució de l'apetit al risc de mercat, el capital ha tendit a fluir cap al dòlar dels EUA. A curt termini, el ringgit encara s'enfronta a la pressió de la depreciació. Tanmateix, la depreciació fa que els preus de l'oli de palma, denominats en dòlars dels EUA, siguin més atractius que abans, compensant parcialment l'impacte negatiu dels aranzels. Per tant, la tendència actual del ringgit continuarà donant suport al mercat de l'oli de palma.
*Figura 2: Preu de tancament del contracte principal de l'oli de palma cru de BMD i tipus de canvi USD/MYR (ringgit/tona)*
Font de dades: Wind, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
Amb la publicació recent de dades macroeconòmiques nord-americanes, com ara l'ocupació i el PMI, les expectatives del mercat d'una retallada de tipus de la Fed al setembre han augmentat. Segons les últimes projeccions de "FedWatch" del CME, la probabilitat que no hi hagi canvis en les taxes al setembre és del 13,9%, mentre que la probabilitat d'una retallada de 25-punts-bases és del 86.1%. Per a l'octubre, la probabilitat de mantenir les taxes és del 6,5%, amb una probabilitat del 47,5% d'una retallada acumulada de 25-punts bàsics i un 46% de possibilitats d'una retallada acumulada de 50 punts bàsics.
Les expectatives d'una retallada de tipus de la Fed solen debilitar l'índex del dòlar nord-americà, cosa que podria augmentar els preus de les matèries primeres denominades en dòlars-com ara el petroli cru, el coure i l'oli de palma, beneficiant els països exportadors de recursos-com Malàisia.
Juliol Informe MPOB alcista; Agost La producció d'oli de palma de Malàisia pot quedar per sota de les expectatives
L'11 d'agost, el MPOB va informar que la producció d'oli de palma de Malàisia al juliol va augmentar un 7,09% mes-en-mes fins a 1,81 milions de tones. Aquest creixement va ser lleugerament inferior a la mitjana històrica del 7,12% i per sota de les expectatives del mercat d'1,83 milions de tones.
Des del maig, la producció d'oli de palma de Malàisia ha tingut un rendiment inferior durant tres mesos consecutius. Amb només agost, setembre i octubre restants per a augments de producció, i donat que els nivells de producció de setembre i octubre són similars, pot haver-hi temps i marge limitats per a una nova recuperació.
Figura 3: Producció mensual d'oli de palma a Malàisia (10.000 tones)
Font de dades: MPOB, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
De gener a juliol, la producció acumulada d'oli de palma de Malàisia va assolir els 10,77 milions de tones, un augment-interanual-del 0,54%. Tot i que el creixement interanual acumulat--interanual va ser del 0,98% al juny, ara s'acosta als 10,72 milions de tones registrades en el mateix període del 2024. Per regions, la producció a Sarawak va caure un 1,71% mes-el-mes-mes de juliol, i Sabah va augmentar un 4%, mentre que la Península Malay va augmentar un 4% al juliol. la producció va disminuir un 4,5%.
Tot i que el juliol va tenir més dies laborables que el juny, les pluges van ser inferiors a la mitjana a moltes parts de Malàisia. Sabah va experimentar una disminució del 25%-a{3}}mes a mes de les precipitacions, Sarawak va experimentar un augment del 12% i la península de Malaia va veure una disminució del 18%. Sabah també es va enfrontar a temperatures més altes, la qual cosa va provocar la caiguda de producció més gran de la regió.
Les exportacions d'oli de palma de Malàisia al juliol van augmentar un 3,82% mensual-en-mes a 1,31 milions de tones, una mica més que els 1,30 milions de tones previstes per les institucions. Alguns enviaments inicialment programats per al juny es van endarrerir fins al juliol, la qual cosa va fer que el creixement de les exportacions de juliol semblava més gran a causa de la base baixa al juny. No obstant això, les exportacions de juliol es mantenen baixes en comparació amb les mitjanes històriques.
El consum nacional d'oli de palma de Malàisia va assolir un màxim històric de 480.000 tones al juliol, davant de les 460.000 tones del juny. Tot i que el govern de Malàisia va augmentar la proporció de barreja de biodièsel al 20%, això només s'aplica al transport per carretera. L'elevat consum del juliol és més probable a causa de l'emmagatzematge temporal que no pas d'un augment significatiu de la demanda interna de biodièsel. A finals de juliol, els inventaris d'oli de palma de Malàisia es van acumular a 2,11 milions de tones, inferior als 2,2-2,3 milions de tones projectats per les institucions.
Històricament, la producció d'oli de palma de Malàisia a l'agost augmenta una mitjana del 8%. Tanmateix, les dades de l'Associació de l'oli de palma de Malàisia suggereixen que la producció de l'1 al 20 d'agost només va augmentar un 3,03% en comparació amb el mes anterior, la qual cosa indica que la producció d'agost pot quedar per sota de les expectatives.
Les agències d'inspecció d'enviaments estimen que les exportacions d'oli de palma de Malàisia durant els primers 20 dies d'agost van augmentar un 13,6%-sobre-interanual, des del 16,5% dels primers 15 dies d'agost. Això probablement es deu a la gran bretxa de preus de l'oli de palma-de soja a l'Índia i a nivell internacional en comparació amb el mateix període del 2024.
Tanmateix, després de principis d'agost, la bretxa de preus de l'oli de palma de soja-es va reduir ràpidament a causa del fort augment dels preus de l'oli de palma. Per tant, el creixement de les exportacions pot frenar a la segona quinzena d'agost. Suposant que la producció d'oli de palma de Malàisia augmenti un 3% a l'agost, les exportacions creixen un 13% optimista i el consum es manté en un màxim històric de 400.000 tones, les existències a finals d'agost només estarien a la paritat amb les de finals de juliol. Per tant, l'acumulació d'existències a l'agost és molt probable.
La producció d'Indonèsia pot tenir un rendiment inferior; Creació d'inventari limitat-al juliol
Tot i que les pluges a Kalimantan Central, Kalimantan Sud i Sumatra del Nord es van desviar significativament dels nivells normals al juny, altres regions de producció van tenir un bon rendiment. La producció d'oli de palma d'Indonèsia va augmentar un 15,99% al juny fins als 5,289 milions de tones, revertint les expectatives anteriors d'una caiguda del 10%. La producció acumulada de gener a juny va assolir els 27,89 milions de tones, un augment d'1,71 milions de tones respecte al mateix període del 2024.
A causa de la reducció dels aranzels d'exportació al juny, les exportacions d'oli de palma d'Indonèsia van augmentar un 35,56% mensual-en-mes a 3,606 milions de tones. La subvenció necessària per produir una tona de biodièsel al juny era de 232 dòlars, per sota dels 332 dòlars del maig. El consum de biodièsel d'oli de palma va arribar als 1,08 milions de tones al juny, un màxim històric. Les existències d'oli de palma d'Indonèsia van caure fins als 2,53 milions de tones a finals de juny, per sota de les mitjanes històriques.
Les pluges a Indonèsia van ser pitjors al juliol que al juny, i es van registrar temperatures elevades en algunes zones de plantació. Algunes plantacions van registrar una producció plana al juliol en comparació amb el juny. En circumstàncies normals, la producció de juliol és un 2,5% superior a la de juny. Si la producció de juliol hagués augmentat un 2,5%, hauria assolit un màxim històric de 5,4212 milions de tones.
No obstant això, com que la producció de juny ja va ser un rècord, i la producció màxima normalment es produeix al setembre o a l'octubre, és poc probable que la producció es mantingui en nivells alts contínuament. Per tant, la producció de juliol és probable que sigui plana o fins i tot inferior a la de juny. Indonèsia pot augmentar els aranzels d'exportació a l'agost, la qual cosa comportarà un augment de les exportacions al juliol. Per tant, l'acumulació d'inventaris al juliol pot ser limitada, com es reflecteix en l'estret repartiment de refinació entre l'oli de palma de Malàisia i l'Indonèsia.
Segons el Ministeri d'Energia i Recursos Minerals d'Indonèsia, la distribució de biodièsel de gener a juliol va arribar als 7.960 milions de litres. Si aquesta tendència continua, la distribució anual podria arribar als 16.000 milions de litres, lleugerament per sobre de l'objectiu anterior. A més dels baixos inventaris d'oli de palma que donen suport als preus, la forta demanda interna de biodièsel també és un factor alcista. Tanmateix, a causa de les limitacions de capacitat, la implementació de B50 trigarà temps. A més, amb la debilitat dels preus del cru des de l'agost, les subvencions al biodièsel d'Indonèsia han augmentat, la qual cosa significa que el creixement de la demanda d'oli de palma a partir del biodièsel pot no superar les expectatives significativament.
L'Índia continua comprant per reposar les existències; Les importacions d'oli de palma cauran al setembre
Divendres passat, l'Agència de Protecció del Medi Ambient dels EUA va anunciar la seva decisió sobre les exempcions per a les petites refineries, però algunes exempcions poden ser reassignades. Això significa que les obligacions de compliment assignades originalment a les refineries exemptes es traslladaran a altres, la qual cosa donarà lloc a una pressió a la baixa sobre l'oli de soja dels EUA menys del que s'esperava. En conseqüència, els preus de l'oli de soja dels Estats Units van repuntar i van fer pujar els preus de l'oli de soja sud-americà.
*Figura 4: diferència de preu entre l'oli de soja cru indi i l'oli de palma cru CIF (USD/tona)*
Font de dades: Reuters, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
A partir del 22 d'agost, la diferència de preu entre l'oli de soja cru i l'oli de palma cru als ports indis era de 30 $/tona, superior als 15 $/tona a mitjans-d'agost i als 5 $/tona del mateix període del 2024. Tot i que l'Índia ha anat creant inventaris gradualment, el festival de Diwali comença a finals d'octubre, el que significa que les compres continuaran al setembre.
Figura 5: Importacions mensuals d'oli de palma de l'Índia (tones)
Font de les dades: Indian Refins Association, Zijin Tianfeng Futures Research Institute
L'Índia va importar 860.000 tones d'oli de palma al juliol. El mercat espera que les importacions disminueixin al setembre, però es mantindran per sobre de-nivells mitjans. Després de setembre, s'espera que les importacions entrin en una fase de descens estacional.
Ral·li d'oli de palma ralenti; A l'espera de nous conductors alcistes
El govern d'Indonèsia va començar a revisar i confiscar les plantacions l'any passat, no només fa poc. La confiscació anunciada de 3,1 milions d'hectàrees de plantacions probablement implica plantacions desenvolupades il·legalment o en disputa que no es van incloure a les dades oficials. Tot i que la gestió pot disminuir després de l'adquisició del govern, l'impacte en les estadístiques d'exportació d'oli de palma d'Indonèsia és limitat.
En comparació amb l'oli de palma BMD, l'oli de palma nacional segueix sent relativament fort. No obstant això, des d'aquesta setmana, les ofertes dels comerciants han començat a suavitzar-se, amb la propagació d'importació per als enviaments d'octubre que s'ha reduït a només unes desenes de iuans. Les compres d'enviaments d'oli de palma de gairebé-mesos s'han accelerat, amb estimacions de 5 enviaments comercials per al setembre, el 8 per a l'octubre i el 9 per al novembre.
Incloses les transferències d'inventari des de les àrees de producció, les arribades a-a curt termini haurien de satisfer la demanda essencial, sobretot perquè el consum aparent d'oli de palma líquid nacional només era d'unes 130.000 tones al juliol. Actualment, la diferència de preu entre l'oli de soja de primer-grau i l'oli de palma de 24 graus al sud de la Xina és de -900 iuans/tona. Les compres es fan principalment per a usos essencials, com ara fregir, mentre que els olis barrejats per a la restauració rarament utilitzen oli de palma.
Abans que finalitzi el període màxim de compres de l'Índia, els impulsors alcistes de l'oli de palma es mantindran centrats en l'oferta. La producció d'agost tant a Indonèsia com a Malàisia serà crítica, ja que normalment mostra l'augment més gran a la segona meitat de l'any. El creixement de setembre és molt menor i la producció d'octubre és plana o fins i tot inferior a la de setembre.
Actualment, la producció d'oli de palma de Malàisia a l'agost pot quedar per sota de les expectatives, mentre que la producció d'Indonèsia continua sent incerta. El 2024, la producció d'oli de palma d'Indonèsia va caure en 2 milions de tones, i les polítiques de biodièsel B40 i B50 proposades van crear una volatilitat important al mercat d'olis i greixos. No obstant això, el descens de la producció el 2024 es va deure a El Niño, que va provocar sequera en algunes regions durant diversos mesos el 2023, amb un retard en els impactes meteorològics.
Amb la millora de les pluges a Indonèsia el 2024, la producció d'oli de palma es recupera el 2025. A més, les dades de juny d'Indonèsia van revertir les expectatives anteriors d'un descens de la producció, amb la producció acumulada de gener a juny augmentant prop d'1,9 milions de tones. Per tant, encara que sorgeixin factors alcistes-de l'oferta, l'impuls alcista dels preus de l'oli de palma pot no ser tan fort com abans. En cas contrari, amb la disminució de la demanda després del setembre i l'acumulació continuada d'inventaris, l'oli de palma fins i tot podria enfrontar-se a una pressió a la baixa.
A principis d'agost, Malàisia va arribar a un acord amb els EUA per reduir els "aranzels recíprocs" del 25% al 19%. Si l'entorn extern millora i les dades d'exportació s'enforteixen, el ringgit podria apreciar-se, possiblement a principis del quart trimestre.
Actualment, la Fed no admet retallades significatives de tipus. El repte més gran del govern dels EUA són les condicions de "estagflació-com les que les retallades de tipus no poden resoldre. La política monetària s'ha de centrar en l'estabilització de la inflació. Per tant, és poc probable que en un futur previsible una relaxació significativa i el suport macroeconòmic a l'oli de palma disminuirà.